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苏农银行(603323):非息收入支撑业绩稳定

  大众财经网   来源:大众财经网 78460.cn  发布时间:2020-05-14 00:05:57


机构:国泰君安证券股份有限公司研究员:袁梓芳/郭昶皓

本报告导读:
19年报及20年一季报业绩超出市场预期。无锡银行净息差和非息收入逆势提升,支撑业绩超预期。资产质量边际改善是未来业绩相对稳定的保障。
投资要点:
投资建议:考虑疫情对基本面的负面冲击,下调2020年并上调2021年净利润增速预测至10.54%(-0.72pc)/11.01%(+0.72pc)/11.07%(新增),对应EPS0.56(未变动,因2019年实际值与历史预测值差异,下同)/0.62(+0.00)/0.69元,BVPS6.77/7.20/7.67元。现价对应7.93/7.14/6.43倍PE,0.66/0.62/0.58倍PB。考虑疫情对估值的压制,下调目标价至5.42元,对应2020年0.8倍PB,维持增持评级。
最新数据:20Q1营收同比+6.2%,环比-5.7pc;净利润同比+11.0%,环比-2.9pc。不良率1.29%,环比-4bp。拨备覆盖率273%,环比+37pc。
息差收窄,盈利略有下滑。20Q1营收增速略有下降,源于:○1生息资产规模增速环比下降。资产端压降同业资产导致资产规模增速放缓;○2息差收窄。存款端定期存款占比大幅提升,导致负债成本率上行幅度超过资产收益率,驱动息差收窄。
非息收入增速大幅上升。20Q1非息收入同比增速环比上升65.4%至92.2%,其中中收同比增速达139.2%,主要源于:○1代理业务收入和理财业务收入增加;○2债市走牛。
拨备多提,资产质量边际改善。20Q1不良率环比下降4bp至1.29%,拨备覆盖率上升37pc至273%,已达历史最高水平。
风险提示:疫情冲击下宏观经济出现波动,可能导致信用风险爆发
  • 来源:大众财经网 作者:综合



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